需求萎缩 白糖供给由紧平衡转为宽松

随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，疫情对白糖产业的影响不容小觑，2019/2020榨季的供需结构有转变的可能。建议密切关注疫情发展防控情况和持续时间，谨慎操作。

春节期间关机的糖厂逐步开工，但成交量较小。中间贸易商开始复工，陆陆续续参与报价。糖厂在近期的复工潮中逐步恢复生产，不过由于物流受限，上游的供给外输困难，库存积压于糖厂，上游供应恢复还需等待疫情完全结束。

根据预测，今年广西产区的产量有所下调，约580万—610万吨，本榨季供给量约1020万吨。

落实到疫情下对消费的影响，主要有：饮料类减少;乳制品略减少(家庭备牛奶增加，酸奶需求减少);调味品稳定偏减少;方便食品增加(沃尔玛中国数据显示消费为往年1.5倍);社交消费如喜宴等基本消失(酒水的消费);休闲食品增加(线下转线上);医药需求大幅增加。

我们参照2003年SARS期间的数据，做了一些预估。在本次新冠肺炎疫情结束后，具体到大快消行业来讲，将会释放出约250亿元补偿性消费零售额。

目前疫情相对较轻的省市终端已经慢慢开工，少部分省市等待政府批复，但是产能没有完全释放，更多以消化库存白糖为主。

我们对白糖本榨季的需求量做了一些测算：假设疫情持续至3月底，需求量将较往年减少154万吨;假设疫情持续至4月底，需求量将较往年减少218万吨;假设疫情持续至5月底，需求量将较往年减少274万吨;假设疫情持续至6月底，需求量将较往年减少330万吨。

如果疫情3月底结束，那么需求的减少量为154万吨，对应供给的减产，以及走私的控制，供需勉强平衡。如果悲观来看，疫情于6月底结束，那么需求量将较往年减少330万吨，届时供需结构转变明显。

但是，目前来看，我们更偏向于疫情于4月底结束，那么根据上文的预测，算入误差，需求减少量在188万—248万吨，供需结构或将转变，预计由紧平衡转为宽松。

目前各地已出台一些政策，允许复工企业车辆进出，并且大部分省市高速取消封闭，但由于返工人员不足，搬卸费高企，白糖的流通环节依然受到影响。除了购销环节，无人砍蔗，即使砍蔗后也无车运输，甘蔗的入库也受到影响。并且，甘蔗的收成都是有计划分批次的，这将导致后期甘蔗出糖率下降。

对标3月2日南华糖厂现货价格5770元/吨，基差120元/吨。在平水的情况下，一般来说期货会在卖保压力下有所回落，但是2月下旬持续了半个月的平水基差居高未回调。个人认为原因有三：第一，虽然对标糖厂的基差为零，但是中间商因为物流费、装卸费等费用高企，实际到手成本更高。第二，物流的问题或多或少影响套保企业的线下采购动作，但是盘面上的乐观情绪特别是基差为正时，会有很多线上点价入场。第三，外盘上涨、印度蝗虫灾害等消息支撑市场做多情绪。

当然，持续的平水终将回落，期货价格预计也有一波回调。回调的力度，还需要根据疫情的结束时间来判断。

(作者单位：福能期货)

标签： 白糖